生猪出栏减量涨价，Q3业绩反转可期，生猪养殖板块配置性价比凸显

【摘要】

近期，生猪企业5月养殖数据陆续披露，目前披露的猪企销售数据中，粗略计算头部企业“猪茅”已经开始带头盈利，结合目前猪价不断震荡，收储信号不断，利好下半年猪价。

2022年5月，13 家上市猪企合计出栏生猪1112万头，同比增长39%、环比下降 6%，同比增速继续回落、环比降幅较4月的1%明显拉大。其中，前四大猪企的出栏量降幅多在 7%以上。

预计8 家上市猪企的肥猪出栏量环比下降12%（降幅较 4 月继续拉大），带动销肉量（肥猪出栏量*肥猪出栏均重）环比下降 11%，显示上市猪企提供的猪肉供给压力明显缓解。

展望后市，一方面5月猪企月报显示出栏体重仍在低位，行业压栏现象尚不明显，短期抛售压力较小；另一方面，从母猪产能、行业盈利及猪饲料销量等多维度数据来看，猪价底部或出现在2022年3月- 6月期间，2022年下半年猪价有望进入反转向上通道。

按照猪价和成本的演变趋势，预计22Q3上市猪企有望实现扭亏为盈。

猪价见底并不意味着产能见底，母猪产能短期或有反复、但预计要到 2022年年底或2023年上半年才会触底，仍有望支撑一轮较高弹性的猪价周期。

从过去三轮周期的股价表现来看，猪价反转向上并带动行业扭亏的阶段，生猪养殖板块的股价通常会同步出现主升浪。目前板块经过前期回调后，头均市值多已跌至低位，配置性价比凸现。

2022年5月，牧原股份销售生猪586.3万头（其中仔猪销售128.0万头），销售收入84.09亿元。其中向全资子公司牧原肉食品有限公司及其子公司合计销售生猪52.19万头。

牧原目前养殖成本约15.6元/公斤，结合其所公布的5月商品猪销售价格14.87元/公斤，以商品猪110公斤来计算：牧原商品猪盈利：458.3 *110 *（14.87 -15.6）= -36801.49万元。

仅从育肥猪来看，牧原亏损近3.7亿元，育肥成本在78.6亿元左右；目前销售的仔猪完全成本为380元/头，因此128万头仔猪的成本大概为：4.86亿元。牧原总体盈利：84.09-78.6-4.86=0.63亿元。按粗略计算，牧原5月已经开始盈利。

温氏股份销售肉猪132.34万头，营收25.02亿元，毛猪销售均价为15.74元/公斤，同比增长分别为38.33%、15.94%、-13.80%。温氏股份表示，5月公司肉猪销量同比上升，主要原因是公司投苗增加和生产成绩提高。

新希望销售生猪104.56万头，营收17.66亿元，商品猪均价为14.81元/公斤，同比增长分别为 50.81%、 26.50%、-19.77%。新希望表示，生猪销售数量同比上升较大的主要原因是产能正常释放。

傲农生猪销售量42.50万头，同比增长44.06%。2022年5月末，生猪存栏201.64万头，较2021年5月末增长37.75%，较2021年12月末增长12.49%。

天邦股份销售商品猪38.39万头(其中仔猪销售2767头)，销售收入7.58亿元，销售均价15.73元/公斤(商品肥猪均价为15.34元/公斤)，同比变动分别为68.9%、56.6%、-15.1%。

大北农销售生猪28.04万头，销售收入4.81亿元。同比增长分别为-18.87%，3.89%。商品肥猪出栏均重116.24公斤，销售均价15.41元/公斤。

唐人神生猪销量15.08万头(其中商品猪13.2万头，仔猪1.88万头)，营收2.49亿元，同比增长分别为20.45%、33.99%。唐人神表示，5月公司生猪销量同比上升的主要原因是生猪产能逐步释放，肥猪出栏增加。

金新农生猪销量合计11.68万头，销售收入合计1.31亿元，生猪销售均价20.45元/公斤(剔除仔猪、种猪影响后商品猪均价为15.61元/公斤)，同比增长分别为78.97%、-25.01%、-19.53%。金新农表示，5月仔猪、种猪、商品猪的销售均重分别为11.34公斤/头、65.33公斤/头、108.13公斤/头。

正邦科技销售生猪74.97万头（其中仔猪31.24万头，商品猪43.73万头），销售收入7.00亿元，同比增长分别为-54.52%、-80.83%。正邦表示，商品猪均重86.58公斤/头，较上月下降0.44%。

天康生物5月销售生猪18.79万头，销量环比增长18.32%，同比增长51.65%;销售收入3.06亿元，销售收入环比增长41.67%，同比增长29.66%。

华统股份5月生猪销售数量114,072头，环比变动23.51%，同比变动877.06%。5月份生猪销售收入2.05亿元，环比变动23.53%，同比变动1490.20%。5月份鸡销售数量81.82万只，环比变动29.91%，同比变动10.93%。5月份鸡销售收入1,262.13万元，环比变动25.29%，同比变动-1.16%。

从猪企5月商品猪均价可以肯定：新一轮猪周期已经到来。结合不断释放的收储信号，猪价周期向上趋势已经形成，况且5月牧原已经带头盈利，如不出现意外情况，下半年叠加消费利好，猪价的反转力度可能会超出预料。

参考资料：

20220612-招商证券-行业研究—农林牧渔—生猪养殖行业202205月报点评猪企出栏减量涨价？2Q3扭亏可期

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：吴清淳（登记编号：A0740622030004）（投顾证号）